報告摘要：
　　覆銅板景氣周期到來，公司盈利水平提升。下游PCB行業(yè)需求增長穩(wěn)中有升，汽車電子升級與通訊投資帶動PCB 用量增長。上游主要原料銅箔與玻纖材料進入上漲周期，兩種原料產(chǎn)線擴產(chǎn)周期一般在1.5 年以上，因此短期價格上升通道難以打破。同時，覆銅板行業(yè)經(jīng)過多輪洗牌集中度較高，是上游的大體量客戶，下游PCB 行業(yè)集中度不高，因此議價能力較強。目前覆銅板進入提價周期的加速階段，公司2016 年半年報毛利率達到17.24%，達到2011 年以來的最高水平，隨著覆銅板不斷提價，公司的利潤水平有望進一步提升。公司2016 年對產(chǎn)線進行了技改，產(chǎn)能得到進一步提高，在景氣周期到來前進行了充分布局，保證了公司在2017年收入的快速提高。

　　熱塑性蜂窩板材料切中輕量化需求，千億級市場揚帆起航。公司蜂窩板材料準確切入新能源物流車車廂應用場景，能夠減輕30%以上的廂體重量，補貼新政對新能源物流車的續(xù)駛里程和單位載質量能量消耗量提出了更高的要求，因此車體輕量化成為了一種強需求。目前公司熱塑性蜂窩板材料產(chǎn)品在國內一騎當先，具有較強的競爭能力，公司已經(jīng)向新能源物流車廠商進行了批量供貨，并在2016 年進行了產(chǎn)能擴張，目前公司的蜂窩板復合材料已經(jīng)經(jīng)過了量產(chǎn)應用的實踐檢驗，2017 年新能源物流車15 億元車廂前裝市場只是一個開始，隨著從傳統(tǒng)廂式貨車車廂再到集裝箱和其他應用領域，未來市場潛力無限。

　　投資建議：我們看好覆銅板景氣周期在2017 年持續(xù)和蜂窩板業(yè)務的高速發(fā)展，預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.62 元、1.94 元、3.00 元，給予買入評級。

　　風險提示：原材料銅箔和玻纖布價格大幅度波動，或者供貨不足；蜂窩板材料應用與銷售不達預期

□ .笪.佳.敏./.瞿.永.忠./.馬.良　 .東.北.證.券.股.份.有.限.公.司