原標(biāo)題：依頓電子：鑄就一流PCB廠商 買入評(píng)級(jí)

　　調(diào)研情況：

　　近期我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)合調(diào)研紀(jì)要和公司公開資料整理了此篇報(bào)告。

　　投資要點(diǎn)：

　　PCB整體行業(yè)增速放緩，汽車電子成重要增長(zhǎng)點(diǎn)目前PCB行業(yè)整體增速約為3%左右，產(chǎn)業(yè)向中國(guó)持續(xù)轉(zhuǎn)移，易受上游原料和下游應(yīng)用的周期影響，行業(yè)集中度低，行業(yè)利潤(rùn)空間逐步壓縮，尋求新的行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)是業(yè)內(nèi)共識(shí)。隨著汽車電子化的趨勢(shì)，汽車PCB已經(jīng)成為增速最快，利潤(rùn)最高的PCB應(yīng)用產(chǎn)品之一。公司汽車PCB高速成長(zhǎng)是支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同時(shí)確保產(chǎn)品高毛利的重要因素。

　　優(yōu)質(zhì)客戶是PCB廠商的盈利核心，公司規(guī)模影響上下游議價(jià)能力PCB行業(yè)中客戶的優(yōu)質(zhì)程度直接反應(yīng)出公司的盈利能力，規(guī)模較大的廠商擁有較高的成本管控和議價(jià)能力，同時(shí)能夠持續(xù)保證新客戶的順利拓展，也擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司作為國(guó)內(nèi)上市公司中規(guī)模較大口碑較好的PCB廠商擁有足夠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司85%產(chǎn)品出口，美元計(jì)價(jià)成本占比不到30%，人民幣兌美元貶值也一定程度提升了公司的業(yè)績(jī)。

　　下游應(yīng)用的潛在爆發(fā)決定未來(lái)增量，專注優(yōu)質(zhì)高端產(chǎn)品提升公司毛利率除了高增速的汽車PCB以外，公司尋找潛在的行業(yè)爆發(fā)點(diǎn)積極培育新客戶如掃地機(jī)器人、無(wú)人機(jī)等，目前parrot已經(jīng)對(duì)公司產(chǎn)品認(rèn)證完畢，有望未來(lái)逐步貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。公司專注優(yōu)質(zhì)高端的高毛利率產(chǎn)品，除此之外，公司傳統(tǒng)的通信設(shè)備PCB業(yè)務(wù)受5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的因素，有望在未來(lái)迎來(lái)新一輪的建設(shè)周景氣，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)考慮到公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，汽車PCB的高速增長(zhǎng)，人民幣兌美元貶值的預(yù)期，以及新客戶拓展和新產(chǎn)品的逐步放量。我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)將保持20%左右的增長(zhǎng)，其中汽車PCB將保持40%左右的增速，預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤(rùn)5.39億元、6.79億元、8.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.08元、1.36元、1.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍、25倍、20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

進(jìn)入【新浪財(cái)經(jīng)股吧】討論