（原標(biāo)題：央行媒體：資管業(yè)務(wù)多層嵌套杠桿不清套利頻繁，亟需統(tǒng)一監(jiān)管）

資管業(yè)務(wù)將如何監(jiān)管頗受關(guān)注。

保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝日前表示，由央行牽頭，“一行三會(huì)”一直在緊鑼密鼓地從事資管業(yè)務(wù)整體監(jiān)管框架的統(tǒng)一設(shè)計(jì)。陳文輝表示，資管業(yè)務(wù)總的來(lái)說(shuō)有著共同規(guī)律，因此統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則非常必要。

過(guò)去幾年，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融業(yè)創(chuàng)新深入與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長(zhǎng)。有業(yè)內(nèi)人士表示，從能夠掌握的數(shù)據(jù)看，截至2016年上半年，金融業(yè)各類資管產(chǎn)品匯總余額高達(dá)近80萬(wàn)億元。更有分析稱，目前整個(gè)大資管行業(yè)已達(dá)百萬(wàn)億元規(guī)模。規(guī)模快速增長(zhǎng)的背后，是我國(guó)金融業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的變革。有業(yè)內(nèi)專家稱，這一變革的路徑就是通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使銀行成為直接融資體系和資本市場(chǎng)的重要參與者。這也意味著，“大資管”時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的大規(guī)模增長(zhǎng)，對(duì)于改善國(guó)內(nèi)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、豐富居民財(cái)富管理渠道、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，均具有積極意義。但不容忽視的是，伴隨著規(guī)模的急劇膨脹，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)中的種種弊端和風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。比如，資金脫實(shí)向虛、以錢炒錢，大量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品繞道涌向一、二級(jí)市場(chǎng)，部分資金流入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和領(lǐng)域，資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不斷爆發(fā)等。

證監(jiān)會(huì)副主席李超去年11月在公開演講時(shí)稱，我國(guó)資管行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，暴露出很多問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。李超表示，投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)不同，不利于公平保護(hù)投資者；資管產(chǎn)品通過(guò)層層包裝，不易識(shí)別和判斷風(fēng)險(xiǎn)，容易交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)；“剛性兌付”推高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，扭曲了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)水平，擾亂了市場(chǎng)配置資源的功能；易引發(fā)監(jiān)管套利，增大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患；部分資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是以不同方式、借助不同渠道脫實(shí)向虛，加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本。

人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘近日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)同樣表示，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率下行的背景下，銀行、證券、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛涉足資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，以創(chuàng)新之名開發(fā)了不少長(zhǎng)鏈條、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、層層嵌套、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資管產(chǎn)品，各類“通道業(yè)務(wù)”流行，導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)部滯留時(shí)間延長(zhǎng)。甚至一些資管產(chǎn)品依托控股公司架構(gòu)，在集團(tuán)內(nèi)部自我循環(huán)、自我買賣。

資管業(yè)務(wù)“成長(zhǎng)的煩惱”背后有多種原因，比如實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降，導(dǎo)致資金缺乏好的投向；金融產(chǎn)品存在隱形剛性兌付，價(jià)格扭曲增加了市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì)；監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，缺乏統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)監(jiān)控；各大類資管產(chǎn)品的法律基礎(chǔ)、法律關(guān)系不相同，法律適用混亂等。

在上述各原因中，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一頗受關(guān)注。近年來(lái)，隨著金融業(yè)的快速發(fā)展，監(jiān)管格局暴露出一些漏洞，導(dǎo)致監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一、監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等。這一問題在結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜、層層嵌套的資管產(chǎn)品中表現(xiàn)最為突出。李超認(rèn)為，在分業(yè)監(jiān)管體制下，由于歷史形成原因，各大類資管產(chǎn)品在產(chǎn)品準(zhǔn)入、投資范圍、募集推介、信息披露、資金資產(chǎn)托管、投資者適當(dāng)性管理等方面，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)并不一致，有的還存在比較大的差異。例如，對(duì)合格投資者的界定存在不同版本；對(duì)預(yù)期收益率，有的允許宣傳，有的嚴(yán)格禁止；對(duì)資金的托管，有的要求獨(dú)立第三方托管，有的則沒有這方面的要求。

從實(shí)踐看，當(dāng)前參與資管業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、券商、基金、保險(xiǎn)等，幾乎囊括了所有的金融機(jī)構(gòu)。資管產(chǎn)品也從銀行理財(cái)、信托計(jì)劃，到券商資管計(jì)劃、基金專戶、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等，種類繁多。此前市場(chǎng)上備受關(guān)注的萬(wàn)能險(xiǎn)，也具有較強(qiáng)的資產(chǎn)管理屬性。而這些產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)限，則分別屬于銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等。

分業(yè)監(jiān)管的格局不僅導(dǎo)致監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，也存在缺乏統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)監(jiān)控體系的問題。阮健弘表示，金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)不健全，導(dǎo)致跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警能力不足。隨著各類產(chǎn)融結(jié)合集團(tuán)和金融控股公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、交叉性金融產(chǎn)品、地方金融交易所的迅速發(fā)展，一些所謂的創(chuàng)新產(chǎn)品游走在灰色地帶，實(shí)際上沒管住，監(jiān)管套利活動(dòng)滋生。

顯然，確立不同資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管制度，時(shí)不我待。過(guò)去一年，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集發(fā)布了相關(guān)通知與業(yè)務(wù)指引，加強(qiáng)資管監(jiān)管，促進(jìn)銀行、信托、證券期貨、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)。央行此前發(fā)布的2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，要深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，統(tǒng)一同類金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，制定金融控股公司監(jiān)管規(guī)則，減少監(jiān)管真空和監(jiān)管套利，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任。