CCL(覆銅板)龍頭,上半年產(chǎn)能提升。公司是國(guó)內(nèi)CCL龍頭企業(yè),CCL是銅箔下游,PCB上游。按照厚度可以分為薄板,中厚,和厚板,薄板終端客戶是智能手機(jī)、汽車(chē)電子等領(lǐng)域,中厚板以及厚板一般對(duì)應(yīng)于家用電器領(lǐng)域。就公司而言,公司的產(chǎn)能近幾年持續(xù)提升,今年公司產(chǎn)能進(jìn)一步提升,主要是來(lái)自杭州項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),覆銅板(CCL)滿產(chǎn)狀態(tài)下能達(dá)4000多萬(wàn)張。

上半年CCL收入增長(zhǎng)主要來(lái)自訂單飽滿,四季度CCL提價(jià)將進(jìn)一步助推業(yè)績(jī)改善。公司上半年業(yè)績(jī)主要受益于CCL板子市場(chǎng)向好,農(nóng)村市場(chǎng)與第三世界國(guó)家市場(chǎng)的興起使得整個(gè)CCL行業(yè)迎來(lái)了又一發(fā)展期。公司上半年包括各個(gè)子公司在內(nèi),生產(chǎn)各類(lèi)覆銅板1,815.72萬(wàn)張,較去年同期增長(zhǎng)22.55 %;銷(xiāo)售各類(lèi)覆銅板1,802.17萬(wàn)張,較去年同期增長(zhǎng)20.20%;銷(xiāo)售各類(lèi)半固化片26.91萬(wàn)米,較去年同期增長(zhǎng)19.60%。下半年在銅箔漲價(jià)的情況下,公司CCL的價(jià)格有望提升。

內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁,外延預(yù)期值得期待。除了繼續(xù)受益主業(yè)CCL業(yè)務(wù)的量?jī)r(jià)提升,公司還繼續(xù)推動(dòng)面向新行業(yè)、新領(lǐng)域的外延式發(fā)展(公司中報(bào)已披露)。持續(xù)圍繞大健康產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域?qū)ふ倚碌霓D(zhuǎn)型發(fā)展機(jī)遇,有望在銅覆板行業(yè)從上行趨勢(shì)轉(zhuǎn)向下滑趨勢(shì)來(lái)臨前成為公司另一穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),公司此前成立覆銅板事業(yè)部,有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。量?jī)r(jià)提升,業(yè)績(jī)彈性巨大,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18年?duì)I業(yè)收入分別為31.31/43.96/57.30億元,歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為2.74/4.99/6.78億元,EPS 約為0.38/0.69/0.93元?？杀裙?7年的估值為25XPE,考慮到公司覆銅板主業(yè)依然維持高速增長(zhǎng),疊加漲價(jià)效應(yīng)及外延預(yù)期,我們認(rèn)為公司可享受一定的估值溢價(jià),給予公司17年35X估值,目標(biāo)價(jià)24.15元,“增持”評(píng)級(jí)。

不確定性分析。下游需求低于預(yù)期。公司產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓情況不如預(yù)期。